今天全市场成交 1.66 万亿，年内第二低，仅次于 4 月 7 日的 1.62 万亿。 涨不动，也砸不动，典型的事前缩量。 指数涨不动，根子还在外围风险没解除。 布油夜盘再度拉升，一度冲破105美元，回到今年5月的高点平台。背后是供给与地缘的双重挤压：沙特向欧佩克报告，8月原油产量再度大幅下滑，降至1990年以来最低；美伊敌对行动升级，又在挤压沙特的出口通道。油价一抬头，全球通胀交易就被重新点燃。 欧洲央行也动手了。自伊朗战争爆发以来第二次加息，今天将存款利率上调25个基点至2.5%。通胀可能长期停留在2% 上方，央行已经不敢再赌“暂时论”。 更麻烦的是美伊冲突正在滑向持久战。特朗普嘴上说战争会在11月3日中期选举后结束，但团队给他的现实答案是：可能一直拖到2029年1月他本届任期结束。 战争不结束，油价下不来；油价下不来，长端利率就下不来。 于是美债长端收益率继续被推高，9月美联储加息的定价也被顶上去。目前市场给9月加息的概率已到76%。今晚 PPI 基本符合预期，真正的“决定性一击”是明天 CPI——它大概率会决定这次议息的方向。 但话说回来，美伊走势、美联储加息，市场已经预期了很久。真等落地，大部分利空早被价格消化。美股未必会因此大跌。 A股从8月18日开启调整，科技股尤其软。外盘反弹时，我们高开低走；三周下来，疲态写在所有成长股脸上。可换个角度想：该反应的都反应了，该缩的量也缩了。 只要美股扛得住这一轮重击，A股这边，暂时大跌的风险就不大。 现在不是崩盘，是等靴子。 靴子落地前，市场会继续装死；靴子落地后，方向才会重新选。 特别